后阶段行情仍可看好

    陆水旗（阿琪）

    上市公司年报与一季报已披露完毕，相对来说，一季报反映的情况要比年报重要得多，因为类似于2007年公司利润的高增长几年内难以复制。一季报显示，1435家可比公司净利润同比增长31.2%，但非金融行业利润同比增长幅度仅为8.3%，如果剔除“两税合一”的因素，意味着非金融行业一季度的业绩只是微幅增长。此外，所有的A股公司一季度毛利率已经从去年年末的18.76%迅速下降至16.69%，投资收益增长率从去年三季度的324.64%和全年的180.38%“蹦极”至28.75%。这给予我们确定的信息是：尽管3000点大底言之凿凿，但目前与后一阶段的行情只能以反弹来看待和对待。

    从反弹空间的幅度看，如果后三个季度公司业绩仍能维持30%左右的增长，目前行情对应于2008年公司盈利预期的动态市盈率是22倍，25倍、28倍、30倍预期市盈率的行情空间分别是4100点、4600点、5000点。将来大盘能反弹至哪一个估值目标，一要看更新的经济、金融数据；二要看后续的政策预期；三要看投资信心。在机构投资者的层面上，以QFII机构为主的相对悲观的看法认为，后期行情的合理估值区间是17倍—25倍预期市盈率，其对应的行情空间是2800点至4100点；以基金为主的相对乐观的看法认为，后期行情的合理估值区间是19倍—28倍预期市盈率，其对应的行情空间是3100点至4600点；诸多券商比较认同的反弹空间是4200点至4500点。无独有偶，去年上调印花税率时的指数是4335点，今年降低印花税率时的指数是3278点。很显然，后市较长时间内大盘将主要运行在3300点至4300点区域。

    通过以上分析，不难得出以下结论：一、3100点以下属底部区域，3300点以下是低风险区域，4200点以上是估值压力区，4600点以上属风险阻力区，大盘新的价值中枢在3500点至3800点区域；二、无论是合理的估值水平还是技术性的反弹幅度，启动于2990点的本轮反弹至少可以看到4000点以上。大盘的反弹应该有两段上升，一段上升是反弹行情的新价值中枢位，即目前的2990点至3786点；二段上升是经过反复震荡换手之后反弹至估值阻力区；三、基于通胀与调控的压力仍然存在，通胀影响、价格管制、大小非解禁、存量资金积淀等情况各不相同，经过最初的利好共振行情之后，目前以及后一阶段的个股行情秩序将是十分凌乱的。

    后一阶段的行情，仍可看好的预期是清晰的，但行情的内容是十分复杂的。在这样的行情中，若要谋得较好的收益，没几把“刷子”是不行的。对于普通投资者来说，操作得当可以减亏，操作不当可能会使痛苦加深。因此，“减亏”是投资者操作上的第一要务。

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