华泰证券:一季度盈利预期不明 大盘加速探底

    大盘在周末利好落空的情形下,没有延续上周五的反弹走势,呈现振荡回落的格局。盘面看,以化工、银行、地产和煤炭等一季度业绩尚好的篮筹股如兴业银行、平煤天安表现尚好,前期强势股创投、三通等题材股大幅补跌,其中前期强势股兴发集团在解禁上市的压力下直奔跌停,上综指以3472.71点收盘,跌107.43点,成交686亿元,深成指以13302.14点收盘,跌390.71点,成交318.2亿元。

    大盘上周四向下击破3500点一线关键区域之后,在5日线乖离率超跌情况,部分博弈利好的资金对大盘蓝筹股和期货概念股抢反弹迹象明显,但是,反弹受制于5日线和10日线反压明显。客观而言,近期政策面的确回暖明显,上周新基金的放行又有提速迹象,监管层上周三又放行了两只新基金,但积弱已久的市场难以就此展开强劲反弹。在诸多不确定因素仍未明朗之前,保持谨慎观望或许是相对明智的选择。未来要关注管理层能否出台实质性的利好政策,真正有效的救市政策应该是对再融资进行彻底地规范,给大小非减持一个很好的说法。再加上降低印花税,对市场进行有序引导。

    综合来看,三月两市在经济减速、资金面紧张、企业大幅股权再融资恐惧以及大小非减持等因素导致下,加速探底,上综指最低探至3357点,击穿了去年5·30时的最低点3404点。三月很多基金重仓的蓝筹股尤其是周期性个股跌幅较大。蓝筹股下跌重要的原因就是宏观调控的负面影响降低了投资者对它们2008年大幅增长的预期,尤其是部分周期性行业和股权投资收益对2007年业绩贡献较大的行业如保险、证券、钢铁和石化2008年一季度业绩同比预降将是不争的事实。"大小非"抛售是三月暴跌的另一主因,市场持续低迷,导致大小非减持套现的行为越来越多。市场高点转折至今,任何反弹都疲软乏力,这种极弱的走势即使在大熊市中也不多见。毫无疑问,在一个供求关系严重失衡的市场,任何所谓的估值都是苍白无力的。投资者应该对 "大小非"比重较高的解禁上市公司和行业保持谨慎。

    我们知道,市场对2008年A股盈利增长速度普遍预期在30%左右,盈利的高增速长期以来被作为A股高估值的重要理论依据。上市公司一季度数据即将开始公布,国家统计局日前公布,今年1-2月份我国规模以上工业企业实现利润3482亿元,同比增长16.5%,比去年同期回落27.3个百分点,也远低于去年1-11月份36.7%的增速。在这样的通货膨胀的宏观调控背景下,一季度上市公司业绩增长情况令人堪忧。IPO、再融资和限售股解冻不是市场未来趋势的最关键因素,担忧GDP增长和企业盈利增长趋势出现拐点才是市场下跌的主因。从最近的数据资料看,一季度业绩难以超过预期。高盛中国首席策略师邓体顺对A股全年盈利增长低看15%。2008年上市公司业绩增长的不确定性增大。一季度上市公司盈利增长可能低于预期,资金紧张和加息提升资金成本和财务费用。对上市公司业绩究竟会形成多大的冲击,化解担忧需要08年一季报的明朗,机构要根据一季报的优劣进而调整投资策略。操作上,建议投资者耐心等待,控制仓位比例,与题材股相比,大盘股、蓝筹股在本轮下跌中显然调整更为充分,关注经过大幅下跌之后具有估值优势的银行、地产、煤炭、化工等一季度业绩稳步增长绩优蓝筹股,同时也可关注被市场错杀的部分绩优小盘成长股反弹的投资机会。

    在市场风险较大的背景下,资金更加愿意寻找高成长个股以抵御估值中枢下调带来的压力。实际上,高成长类股以其股本偏小、成长空间大等优良的质地,成为弱市中存量资金具吸引力的板块。下一轮经济周期增长的过程中,传统的固定资产受益大蓝筹板块将逐步淡出,取而代之的将是具备自自主创新、环保节能符合产业转型方向从而能够持续增长的行业和板块。投资者应策略性把握下跌所带来的投资机会,应关注超跌板块的反弹以及一季度业绩大幅增长的机会,关注新能源、军工概念等主题性投资机会。符合国家节能等产业政策的相关板块和个股可能出现系统性的机会,如天威保变、航天科技等。

    高送转公司随大盘大幅调整也纷纷遭到错杀,一些推出高送转的个股在大盘系统性风险的影响下股价连续出现暴跌,在市场缺乏热点时该板块整体抗跌明显。随着市场回暖,这些个股的投资价值将有望再度被挖掘,尤其具备良好的基本面,其突出的价值优势和成长性的公司值得中线逢低布局。操作上,选股上仍然坚持逢低布局处于行业龙头地位的高送转公司如横店东磁、御银股份等。

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